10 wawasan tentang Indonesia

Indonesia, yang terdiri dari lebih dari 17.000 pulau seluas 1,9 juta kilometer persegi, merupakan negara terpadat keempat di dunia (berpenduduk sekitar 280 juta) – dan menawarkan potensi besar bagi investor di pasar utang negara berkembang.

Pada awal Mei saya mengunjungi negara pulau untuk mengeksplorasi peluang dan risiko. Setelah berbicara dengan para gubernur bank sentral, penasihat kebijakan, dan investor, saya rasa saya memiliki pemahaman yang cukup baik tentang ke mana arah negara ini untuk sisa tahun 2023. Berikut adalah 10 kesimpulan utama saya.

1. Pertumbuhan ekonomi dapat stabil

Kami percaya bahwa permintaan eksternal cenderung melemah karena harga komoditas yang lebih rendah dan risiko pertumbuhan global. Namun, konsumsi rumah tangga, yang menyumbang 53% dari kegiatan ekonomi di Indonesia pada tahun 2022, tampaknya telah pulih ke level sebelum COVID dan kemungkinan besar akan mendorong pertumbuhan tahun ini seiring membaiknya indikator utama. Selain itu, Bank Indonesia dan Bank Mandiri (masing-masing bank sentral Indonesia dan bank komersial terbesar dan bank pemerintah) memperkirakan pertumbuhan kredit sebesar 10% hingga 12% tahun ini. Sektor kesehatan dan telekomunikasi dapat melihat pertumbuhan kredit yang lebih tinggi.

Secara keseluruhan, menurut kami pertumbuhan ekonomi dapat stabil di sekitar 5% tahun ini, dibandingkan dengan 5,3% tahun lalu.

2. Kebijakan fiskal tampak sehat

Kementerian Keuangan Indonesia telah menetapkan target defisit sebesar 2,8% untuk tahun 2023, yang berarti penerbitan surat utang kemungkinan akan lebih rendah dibandingkan tahun 2022 (hingga 25% diharapkan berupa utang luar negeri dan sisanya utang dalam mata uang lokal). Salah satu masalahnya adalah penurunan penerimaan pajak, yang akan menjadi kurang dari 10% dari PDB pada tahun 2022. Reformasi pajak untuk memperluas basis pajak dan meningkatkan penerimaan pajak diperlukan untuk membiayai pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi melalui investasi.

Di sisi positifnya, meskipun harga komoditas yang lebih rendah dapat memengaruhi ekspor, kemungkinan besar hal tersebut tidak akan berdampak signifikan terhadap penerimaan pajak. Selain itu, metrik fiskal tampak kuat, dengan defisit anggaran maksimum menurut undang-undang sebesar 3% dan total rasio utang terhadap PDB sebesar 40%.

Kami memperkirakan inflasi akan stabil pada 3-4% tahun ini dan Bank Indonesia dapat menargetkan tingkat inflasi yang lebih rendah pada tahun 2024.

3. Inflasi bisa dijinakkan

Inflasi Indonesia terutama didorong oleh sisi penawaran, dengan beras, cabai dan bawang sebagai pendorong utama, dan para pembuat kebijakan menggunakan berbagai alat untuk mengendalikan inflasi – termasuk “Operation Twist”, yang bertujuan untuk meningkatkan imbal hasil obligasi bertenor pendek; Meningkatkan transfer tunai untuk menaikkan suku bunga di bank sentral. Namun, orang-orang yang kami ajak bicara dalam perjalanan penelitian kami memperkirakan inflasi akan stabil dalam kisaran target 3-4% untuk Bank Indonesia tahun ini. Kami percaya bahwa Bank Indonesia kemungkinan akan menargetkan tingkat inflasi kurang dari 1,5% hingga 3,5% pada tahun 2024.

4. Pemotongan suku bunga akan segera terjadi

Suku bunga Indonesia mungkin sangat tinggi mengingat ekspektasi inflasi dan kami percaya bahwa Bank Indonesia mungkin tergoda untuk memangkas suku bunga pada tahun 2023.

5. Situasi perdagangan luar negeri membaik

Indonesia mencatat surplus neraca berjalan sebesar 1,0% dari PDB pada tahun 2022 dan memperkirakan neraca berjalan pada tahun 2023. Harga komoditas yang lebih tinggi membantu menyeimbangkan neraca berjalan pada tahun 2022. Membaiknya situasi perdagangan luar negeri juga berkat upaya hukum dan digitalisasi yang komprehensif . Contohnya termasuk melonggarkan pembatasan investasi asing, mempercepat penyediaan infrastruktur dan mengurangi kekakuan di pasar tenaga kerja.

6. Hambatan jangka pendek pada komoditas

Sekitar 60% ekspor Indonesia terkait dengan energi dan komoditas. Nasionalisasi sumber daya merupakan risiko pada tahun pemilu, dan tantangan jangka pendek dapat datang dari harga komoditas yang lebih rendah. Negara perlu memperluas fokusnya, yang saat ini berada di sektor pertambangan, untuk mendukung neraca perdagangan luar negerinya dalam jangka panjang.

Penghasilan ekspor mungkin harus menunggu hingga pemilu tahun depan sebelum kembali ke negara tersebut.

7. Pendapatan ekspor hanya mengalir lambat

Meskipun kinerja ekspor tahun lalu kuat, pendapatan ekspor Indonesia lambat mengalir ke dalam. Bank lokal tidak membutuhkan dolar AS dan menawarkan suku bunga yang relatif rendah untuk deposito dalam mata uang asing. Pada saat yang sama, pemerintah enggan memaksakan kontrol modal. Pendapatan ekspor mungkin harus menunggu hingga pemilu tahun depan sebelum mengalir kembali, di tengah ketidakpastian apakah kebijakan fiskal atau modal akan berubah jika pemerintahan baru berkuasa.

8. Reformasi hukum yang komprehensif telah membantu – tetapi dibutuhkan lebih banyak lagi

Apa yang disebut Undang-Undang Komprehensif Indonesia, disahkan oleh Presiden Joko Widodo pada Mei 2022, merevisi lebih dari 70 undang-undang yang ada dengan tujuan memangkas birokrasi, memperbaiki iklim investasi, dan penciptaan lapangan kerja. Misalnya, pembayaran pesangon dipotong dari 32 bulan menjadi 19 bulan dan peraturan belanja infrastruktur diperketat.

Sementara undang-undang adalah langkah ke arah yang benar, diperlukan lebih banyak reformasi. Indonesia perlu menarik investasi asing langsung di sektor padat karya, meningkatkan tabungan domestik, dan meningkatkan pengumpulan pajak.

9. KUHP memprihatinkan

Hukum pidana tetap menjadi perhatian bahkan setelah amandemen tahun 2022. Hidup bersama di luar nikah adalah ilegal, akses ke perawatan kesehatan reproduksi dibatasi, dan kebebasan berekspresi bahkan lebih dibatasi. Selain itu, ada lebih sedikit tekanan dari komunitas investor untuk mengubah undang-undang ini lebih jauh daripada beberapa tahun yang lalu.

10. Pemilu seharusnya tidak mengubah prospek

Pemilihan parlemen di Indonesia dijadwalkan pada Februari 2024, dan Presiden Joko Widodo, yang dikenal sebagai Jokowi, akan mematuhi konstitusi dan tidak mencalonkan diri untuk masa jabatan ketiga. Tetapi hasilnya mungkin kurang signifikan dibandingkan di masa lalu. Iklim investasi telah meningkat secara signifikan selama dua masa jabatan Jokowi, dan calon penggantinya harus tetap fokus pada investasi di bidang infrastruktur dan pembangunan manusia.

Kebanyakan orang yang kami ajak bicara dalam perjalanan penelitian kami setuju bahwa fokus pada pengembangan sektor hilir Indonesia (yaitu, sektor yang mengubah bahan mentah menjadi barang jadi) dan meningkatkan investasi dalam perawatan kesehatan dan pendidikan akan terletak terlepas dari calon presiden yang menang.

Untuk obligasi mata uang keras, spread harus didasarkan pada penyesuaian keuangan lanjutan dan penerbitan yang lebih rendah.

berdampak pada investasi

Secara keseluruhan, ada lebih banyak hal positif daripada negatif, terutama jika dibandingkan dengan pasar negara berkembang lainnya. Kami yakin bahwa kurs depan mata uang domestik akan paling diuntungkan di lingkungan saat ini, meskipun mata uang tersebut bisa sedikit lebih berisiko mengingat pelemahan komoditas dan tanggal pemilihan yang semakin dekat. Untuk utang mata uang keras, kami yakin konsolidasi fiskal yang berkelanjutan dan pengurangan penerbitan akan memperkuat margin keuntungan.

Johnny Chen, CFA, adalah Manajer Portofolio di tim Utang Pasar Berkembang di William Blair.