Indonesia Thailand India Saham AS Saham Eropa

Saham Eropa: Risiko Resesi Tetap Tinggi

Langkah bank sentral untuk mengendalikan inflasi meskipun ada risiko terhadap prospek pertumbuhan mengguncang pasar saham dan obligasi pada bulan Agustus. Meskipun musim panas membawa kekeringan bersejarah dan gelombang panas ke banyak bagian dunia, ekonomi global terus mendingin. Secara keseluruhan, ketidakpastian prospek ekonomi global masih tinggi. Ketidakpastian ini sangat tinggi di Eropa: Setelah enam bulan perang di Ukraina, tidak ada tanda-tanda gencatan senjata. Pada saat yang sama, resesi musim dingin di Eropa tampaknya semakin mungkin terjadi karena krisis energi di kawasan itu semakin dalam.

Paruh kedua tahun ini akan sulit. Sementara stok gas alam UE yang dilaporkan pada bulan Agustus sejalan dengan rata-rata 10 tahun, penurunan yang signifikan dalam aliran gas melalui pipa Nord Stream 1, karena peningkatan impor LNG dan pengaktifan kembali pembangkit listrik tenaga batu bara, telah mendorong energi Eropa . Harga ke tertinggi baru.

Risiko resesi tetap tinggi. Hal ini ditunjukkan oleh pelemahan euro dan indeks manajer pembelian zona euro, yang turun lebih jauh di bawah ambang kontraksi pada Agustus.

Di Eropa, nilai saham telah mengungguli saham pertumbuhan selama empat minggu terakhir. Kapitalisasi kecil terpukul paling keras oleh kapitalisasi pasar karena euro agak melemah terhadap ekspektasi ekonomi dan dolar AS. Topi kecil gaya pertumbuhan berkinerja terburuk.

Dari segi sektor, energi adalah yang berkinerja terbaik, sedangkan diskresi konsumen, teknologi informasi, dan industri adalah yang paling terpukul. Saham beta tinggi cenderung berkinerja buruk. Namun demikian, zona euro masih terlihat bernilai menarik, karena valuasi berada di ujung bawah rentang historisnya.

Rata-rata, revisi pendapatan sangat positif selama beberapa minggu terakhir, tetapi pasar mengharapkan lebih banyak revisi pendapatan ke depan, yang umumnya didorong oleh ekspektasi revisi ke bawah dalam pertumbuhan ekonomi.

Kami telah mengurangi sektor energi untuk Eropa (dari 0 menjadi -1).

Kami telah menurunkan peringkat sektor energi dari netral menjadi -1 karena alasan berikut:

• Di antara stok siklus, sektor energi menjadi relatif lebih mahal.
• Kami memperkirakan harga minyak akan terus menurun di kuartal mendatang. Asumsikan permintaan dalam pasokan pendek dan produksi surplus.
• Sejak awal tahun, sektor energi telah mengungguli pasar Eropa sekitar 45 persen (MSCI Europe Energy Sector Index dan MSCI Europe Index, per 6 September 2022).

Saham AS: Keuntungan dan Hasil Perusahaan

Setelah pemulihan yang kuat di bulan Juli, pasar saham AS kembali melemah di bulan Agustus. Meskipun hal ini dapat mengakibatkan perlambatan pertumbuhan ekonomi yang signifikan, investor dikejutkan oleh tekad bank sentral untuk mengurangi inflasi dengan segala cara. Ada secercah optimisme di AS karena ekonomi global terus mendingin, dengan kepercayaan konsumen sedikit meningkat dan indeks manajer pembelian meningkat. Tidak mengherankan, dalam lingkungan ini, perawatan kesehatan berkinerja buruk — terkait dengan Undang-Undang Anti-Inflasi, yang berencana untuk menurunkan harga banyak obat di tahun-tahun mendatang — sementara kebutuhan pokok konsumen terus mengungguli. Sekali lagi, sektor energi adalah yang paling terpukul.

Meskipun musim pendapatan yang baik di kuartal kedua, pendapatan tenang selama setahun penuh karena pasar memberi penghargaan kepada perusahaan dengan kejutan positif. Revisi pendapatan dalam layanan konsumen, teknologi informasi dan komunikasi sangat terlihat, sementara pendapatan yang diharapkan untuk sektor energi terus direvisi naik.

Ekspektasi konsensus untuk pertumbuhan pendapatan AS selama 12 bulan ke depan adalah sekitar 7,5 persen. Ekspektasi untuk tahun 2023 telah sedikit diturunkan, dengan ekspektasi pertumbuhan pendapatan sebesar 8 persen. Menurut perkiraan ini, perkiraan pendapatan harga ke depan pasar AS selama 12 bulan secara luas sejalan dengan rata-rata jangka panjang.

Pada titik ini, kami percaya bahwa lebih penting untuk mempertahankan pendekatan yang seimbang. Kami belum membuat perubahan strategis:

• Kami mempertahankan kelebihan berat badan +1 moderat kami dalam perawatan kesehatan meskipun kinerja sektor ini kurang baik dalam sebulan terakhir karena Undang-Undang Anti-Inflasi dan peraturan perawatan kesehatan terkait. Efek langsung dari undang-undang tersebut kemungkinan kecil, dan itu tidak akan sepenuhnya diterapkan sebelum 2026. Sektor ini tetap menjadi pilihan rasional karena karakteristik defensifnya: tidak ada efek negatif perang, ketergantungan ekonomi sedikit, dan sektor ini didukung oleh tren demografis dan inovasi terkini. Ditambah dengan ini adalah peringkat yang menarik.
• TI memiliki bulan yang sulit karena kenaikan suku bunga. Kami tetap memberi +1 untuk sektor ini dalam mendukung perangkat lunak dan perangkat keras. Karena semikonduktor sangat siklis di sektor TI, kami berhati-hati.

Pasar negara berkembang: Perbedaan regional terlihat jelas

Pasar negara berkembang stabil pada bulan Agustus karena tekanan inflasi sedikit mereda dan harga komoditas dan energi terkoreksi selama bulan tersebut. Setelah Dewan Federal Reserve mengulangi sikap dovishnya pada pertemuan Jackson Hole, imbal hasil Treasury naik dan dolar AS naik terhadap mata uang utama pasar berkembang, memberi tekanan pada imbal hasil pasar negara berkembang.

Secara regional, pasar ASEAN bernasib lebih baik, dengan Indonesia dan Thailand masing-masing tumbuh 5,3 persen dan 5,0 persen, diikuti oleh India, yang PDBnya tumbuh 3,9 persen karena kekhawatiran inflasi mereda. Kekhawatiran tentang perlambatan di pasar perumahan membebani sentimen konsumen karena indeks kelas berat China melihat lonjakan kasus Covid pada akhir bulan. Sementara A-shares China mengalami beberapa koreksi selama sebulan, kelas berat teknologi di MSCI China agak rebound, dengan hasil yang lebih baik, berkat langkah-langkah pemotongan biaya dan kesepakatan tentatif yang mengejutkan oleh perusahaan-perusahaan China yang terdaftar di AS. Taiwan turun 1,5 persen (dalam dolar AS) di tengah meningkatnya risiko geopolitik menyusul kunjungan Ketua DPR AS. Korea Selatan berada di bawah tekanan karena inflasi tinggi dan permintaan untuk beberapa produk semikonduktor telah melambat, meningkatkan kekhawatiran di kalangan kelas berat Korea.

Ada perbedaan yang jelas dalam kinerja di antara negara-negara Amerika Latin. Brasil (+2,2%) – pemulihan ekonomi makro lebih baik dari yang diharapkan – dan Chili (+2,5%) tumbuh pada bulan Agustus, Meksiko (-5,5%) dan Kolombia (-6,5%) tekanan negatif. Komoditas dan sebagian besar logam dasar sedikit terkoreksi karena ekspektasi melemahnya permintaan global.

Penyesuaian dalam penilaian regional

India: Turunnya Inflasi (+1)

Koreksi harga komoditas dan energi telah mengurangi hambatan inflasi. Kawasan ini diperkirakan akan mencatat pertumbuhan PDB riil lebih dari 7 persen untuk tahun 2022 penuh di tengah perlambatan pertumbuhan global. Secara keseluruhan, permintaan domestik India tetap kuat dan pendapatan perusahaan terus berkinerja baik, membawa kami untuk memperbaiki negara.

Meksiko: netral (0)

Setelah kinerja yang relatif stabil pada tahun 2021, kami menurunkan peringkat Meksiko ke Netral karena kawasan ini mungkin merasakan dampak akibat permintaan AS yang lebih rendah.

Taiwan: netral (0)

Kami memantau dan tetap netral terhadap risiko yang timbul dari ketegangan geopolitik.