Panduan Modal Ventura 2021 – Indonesia | Komite Hukum Dunia

[co-authors: Frederick Simanjuntak, Maria Sagrado, Stephanie Kandou]*

Perusahaan anggota Dewan Hukum Dunia baru-baru ini berkolaborasi dalam panduan modal ventura global, yang mencakup lebih dari 30 yurisdiksi tentang proses persetujuan investasi, portofolio investasi, dan struktur investasi pada perjanjian modal ventura (dan banyak lagi!).

Panduan tidak mengatakan komprehensif, dan hukum di bidang ini terbentuk dengan cepat. Secara khusus, ini tidak menggantikan nasihat hukum yang profesional dan komprehensif karena fakta dan keadaan berbeda-beda berdasarkan kasus per kasus, dan peraturan negara-demi-negara dapat berubah.

Bab ini membahas Indonesia. Lihat panduan lengkapnya.

Makarim & Tyra S.

1. Dalam yurisdiksi Anda, di sektor mana dana modal ventura umumnya diinvestasikan?

Di Indonesia, sebuah firma modal ventura yang didirikan di bawah Otoritas Jasa Keuangan (“OJK”) Peraturan No. 35 / POJK.05 / 2015 tentang Penyelenggaraan Usaha Oleh Perusahaan Modal Ventura (“Peraturan OJK 35/2015”), Tujuan dari aktivitas modal ventura adalah untuk membiayai penciptaan bisnis manufaktur atau bisnis manufaktur bagi investor.

Di Indonesia, modal ventura (luar negeri atau lokal) saat ini sebagian besar berada pada permulaan teknis (e-commerce; teknologi keuangan; metode pembayaran; dan aplikasi seluler, dan transportasi, pendidikan, perjalanan, aplikasi bisnis, dll.) Tetapi konsumen offline / bisnis retail, Ada juga beberapa investasi dalam bisnis olahraga.

2. Apakah dana modal ventura memerlukan persetujuan sebelum berinvestasi di yurisdiksi Anda?

Tidak, tidak diperlukan persetujuan untuk dana modal ventura asing sebelum berinvestasi di Indonesia. Namun, jika investasi dilakukan oleh perusahaan modal ventura Indonesia, maka perusahaan tersebut harus memiliki izin yang disyaratkan dari OJK dan mematuhi peraturan OJK.

3. Apakah ada batasan hukum untuk dana modal ventura asing atau apakah itu membatasi bisnis, operasi atau manajemen perusahaan investor?

Di Indonesia, salah satu cara yang paling umum bagi dana modal ventura untuk berinvestasi di perusahaan investor adalah dengan memberikan kredit (konversi) atau penyertaan modal.

Untuk berinvestasi melalui penyertaan modal dari dana modal ventura asing, biasanya terdapat batasan hukum atas ekuitas asing dalam pajak bisnis tertentu. Di Indonesia, pembatasan ekuitas asing telah diberlakukan pada tahun 2016 di bawah daftar negatif investasi yang baru-baru ini diperbarui. Namun, setelah dana modal ventura asing yang bersangkutan menjadi pemegang saham perusahaan Indonesia, ia berhak atas semua hak sebagai pemegang saham perseroan.

4. Apakah investor perlu melakukan analisis tanpa harapan sebelum berinvestasi? Kapan kebutuhan seperti itu akan dipicu?

Jika perusahaan memperoleh kendali melalui merger, akuisisi atau konsolidasi, investor harus melakukan analisis kepercayaan. Undang-Undang Nomor 5 Tahun 1999 tentang Praktek Anti Monopoli dan Persaingan Usaha Tidak Sehat dapat mengakibatkan terjadinya monopoli atau persaingan usaha tidak sehat dengan cara merger, merger, atau mengakuisisi pelaku usaha. Bagaimanapun, pemberitahuan pasca-merger, akuisisi saham atau konsolidasi harus diserahkan kepada Komisi Persaingan Usaha Indonesia (Komisi Pengawas Persaingan Usaha) Dalam 30 hari kerja sejak tanggal transaksi jika Anda memenuhi gateway untuk pemberitahuan transaksi. Ambang batas dipicu ketika transaksi selesai (i) nilai aset badan usaha sebagai hasil merger, konsolidasi atau akuisisi melebihi Rp 2,5 triliun; Atau (ii) nilai penjualan suatu badan usaha hasil merger, konsolidasi atau akuisisi melebihi Rp5 triliun. Ambang batas yang berbeda berlaku di sektor perbankan.

5. Struktur apa yang disukai untuk diinvestasikan dalam kontrak modal ventura? Apa penggerak utama untuk setiap konfigurasi ini?

Berdasarkan Peraturan OJK 35/2015, Modal Ventura Indonesia dapat melakukan kegiatan usaha sebagai berikut:

1. Bagikan partisipasi;
2. Partisipasi setengah saham dalam pembelian sekuritas konversi;
3. Pembiayaan dengan membeli surat berharga yang diterbitkan oleh investor pada tahap awal atau tahap pengembangan bisnis; Dan
4. Pendanaan untuk bisnis manufaktur.

Selain kegiatan usaha di atas, Perusahaan Modal Ventura Indonesia juga dapat memberikan bantuan usaha kepada investor. Ini dapat memberikan layanan dengan imbalan biaya dan terlibat dalam kegiatan lain dengan persetujuan OJK.

Peraturan OJK 35/2015 Kontribusi kepemilikan saham perusahaan modal ventura di Indonesia harus berupa penyertaan modal langsung pada perusahaan investor yang berbentuk perseroan terbatas. Jangka waktu maksimum investasi adalah sepuluh tahun, yang dapat diperpanjang dua kali untuk lima tahun tambahan, dengan total sepuluh tahun tambahan. Di akhir masa investasi, saham harus dibagi dengan:

1. Penawaran umum perdana (IPO) di pasar modal;
2. Penempatan pribadi dengan investor baru; Atau
3. Dijual kembali ke pembeli (pembelian kembali),

Oleh karena itu, pemodal ventura tidak akan menjadi mitra pengendali investor.

Penyertaan Modal Ventura Indonesia melalui efek konversi harus melalui pembelian efek konversi atau efek konversi Syariah yang diterbitkan oleh perusahaan investor yang berbentuk perseroan terbatas yang pembeliannya harus dilakukan dalam bentuk obligasi notaris. Pada saat jatuh tempo, efek konversi atau efek konversi Syariah dapat dikonversi menjadi kontribusi ekuitas untuk jangka waktu tertentu. Perubahan ini harus dilakukan berdasarkan kesepakatan usaha patungan antara investor modal ventura dan investor.

Persyaratan penyertaan dan penyertaan ekuitas di atas melalui sekuritas konversi tidak berlaku untuk perusahaan modal ventura asing.

Partisipasi dengan menawarkan pinjaman konversi dan kontribusi ekuitas adalah kerangka kerja yang disukai untuk perjanjian modal ventura di Indonesia. Pendorong utama untuk memilih salah satu dari struktur ini adalah tujuan investasi pemodal ventura di perusahaan investor. Biasanya, jika investor modal ventura ingin berinvestasi dalam jangka pendek, atau jika tidak ingin terlibat banyak dalam pertumbuhan bisnis atau manajemennya, atau jika pajak bisnisnya tidak terbuka untuk investasi asing (modal ventura). investor adalah perusahaan asing), struktur yang disukai menyediakan pinjaman konversi. Namun, jika investor modal ventura ingin berinvestasi dalam jangka panjang, atau jika ingin berkembang atau aktif terlibat dalam perusahaan, atau jika pajak bisnis terbuka untuk investasi asing (jika investor modal ventura adalah perusahaan asing ), maka ekuitas struktural yang disukai adalah partisipasi. Untuk dana modal ventura asing untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan Indonesia, perusahaan Indonesia diwajibkan untuk menyampaikan laporan tertentu kepada Bank Indonesia dan Kementerian Keuangan.

6. Apakah ada batasan pada hak yang tersedia bagi investor modal ventura di perusahaan publik?

Tidak ada batasan atas hak yang tersedia bagi investor modal ventura di perusahaan publik. Namun, investor modal ventura belum lazim menanamkan modalnya di perusahaan publik di Indonesia karena perusahaan publik dapat menghimpun dana dengan menerbitkan sekuritas atau hak atau instrumen pasar modal lainnya.

Seperti disebutkan sebelumnya pada Pertanyaan 1, berdasarkan Peraturan OJK No. 35/2015, investor dana modal ventura Indonesia diharuskan membuat bisnis manufaktur atau bisnis manufaktur dengan ide:

1. Membuat penemuan baru;
2. Menciptakan bisnis perusahaan atau individu dengan masalah keuangan pada tahap awal;
3. Menciptakan usaha mikro, kecil, menengah dan koperasi;
4. Membantu perusahaan atau bisnis individu dalam fase pertumbuhan atau fase penurunan bisnis;
5. Membawa perusahaan atau bisnis individu ke fase pertumbuhan atau fase penurunan bisnis;
6. Mengembangkan penelitian dan rekayasa;
7. Mengembangkan berbagai teknologi baru dan mengadaptasi teknologi dari dalam dan / atau luar negeri; Dan / atau
8. Membantu mengubah kepemilikan perusahaan.
9. Perlindungan apa yang umumnya dimiliki oleh pemodal ventura dalam yurisdiksi Anda?

Umumnya, jika perusahaan modal ventura berinvestasi dalam ekuitas, itu dianggap sebagai pemegang saham perusahaan investor dan, oleh karena itu, perlindungan yang tersedia bagi pemegang saham berlaku. Tanggung jawab pemegang saham terbatas pada modal yang diinvestasikan di perusahaan. Biasanya, perusahaan modal ventura ditawarkan saham preferen, yang mungkin mencakup hak suara, saham dengan hak untuk menunjuk direktur dan / atau komisaris, dan saham dengan hak opsional untuk menerima dividen. Perlu diketahui bahwa perusahaan modal ventura sebagai mitra asing dilindungi oleh undang-undang dan peraturan yang berkaitan dengan investasi.

Di sisi lain, jika perusahaan modal ventura berinvestasi dalam pinjaman konversi, itu akan dianggap sebagai pemberi pinjaman kepada perusahaan investor. Pinjaman biasanya dijamin dengan sekuritas tertentu yang diterbitkan oleh perusahaan atau pemegang saham, biasanya berbagi janji yang dibuat oleh pemegang saham.

Berdasarkan Peraturan OJK No. 35/2015, investor dana modal ventura Indonesia dapat berupa individu atau perusahaan dalam atau luar negeri. Dana tersebut dibuat berdasarkan perjanjian investasi antara perusahaan modal ventura dan bank Guardian. Perjanjian investasi yang dibuat dalam bentuk obligasi notaris mengatur tentang hak dan kewajiban investor modal ventura, sehingga investor tersebut dilindungi oleh hubungan kontraktual dalam perjanjian investasi.

8. Apakah jaminan dan asuransi ganti rugi umum di yurisdiksi Anda? Apakah ada tantangan hukum atau praktis dalam mendapatkan asuransi semacam itu?

Tidak, jaminan dan asuransi ganti rugi tidak umum di Indonesia.

9. Apa mekanisme keluar umum yang diadopsi dalam transaksi modal ventura, dan apa risiko atau tantangan yang terkait dengan arus keluar tersebut?

Biasanya, mekanisme keluar umum yang diterima dalam transaksi modal ventura dalam hal investasi saham termasuk penjualan pribadi ke pihak lain, investasi oleh investor, atau penawaran umum perdana (IPO). Jika investasi dilakukan melalui pinjaman konversi, arus keluar yang umum adalah pembayaran kembali pinjaman atau penerapan jaminan (yang biasanya dalam bentuk jaminan saham).

Keluarnya IPO memiliki tantangan berikut:

1. Ini bisa memakan waktu dan mahal karena melibatkan banyak subkontraktor seperti penjamin emisi, penilai, penasihat keuangan dan hukum;
2. Investor modal ventura harus fokus dan mengembangkannya untuk mempersiapkan investor untuk IPO, termasuk membangun perusahaan yang menguntungkan dengan manajemen perusahaan yang baik dan portofolio yang baik; Dan
3. Indonesia memiliki lebih dari 3 juta investor pasar modal pada akhir Juli 2020, dibandingkan dengan lebih dari 250 juta penduduk Indonesia.

Sedangkan tantangan menjual ke pihak lain biasanya gagal menarik pembeli. Dalam banyak kasus, perusahaan investor dijual dengan harga rendah atau diskon dan pemodal ventura akan kehilangan sebagian dana yang diinvestasikan oleh investor.

Jika diinvestasikan melalui hutang konversi, tantangan dalam melunasi pinjaman atau memenuhi keamanan adalah terkadang perusahaan tidak memiliki cukup aset untuk melunasi pinjaman.

10. Apakah investor biasanya memilih keluar dari pasar publik melalui IPO? Apakah ada tantangan pasar publik khusus yang harus diwaspadai?

Untuk investasi ekuitas, dalam praktiknya, investor modal ventura biasanya lebih memilih untuk keluar melalui penjualan bisnis secara pribadi kepada pihak ketiga daripada IPO karena alasan yang dijelaskan dalam Pertanyaan 9 di atas.

* Makarim & Tyra S.