Risiko tinggi dan peluang bagus bagi investor dengan saraf yang kuat

Alasan utama di balik tingginya volatilitas pasar saham Brasil adalah masalah khas pasar negara berkembang: ketergantungan yang besar pada arus masuk modal asing untuk membiayai pertumbuhan. Di atas segalanya, negara-negara yang telah meliberalisasi sistem ekonomi dan keuangan mereka terpengaruh, dan oleh karena itu sangat menarik bagi investor asing. Negara-negara seperti Brazil menarik investor dari negara-negara industri dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi dan tingkat bunga yang selangit. Apalagi di saat suku bunga rendah. Namun, dalam melakukannya, negara-negara ini mengekspos diri mereka pada keanehan pasar keuangan dan guncangan eksternal.

Tahun 2013 merupakan contoh rapuhnya banyak negara berkembang. dalam apa yang disebut “taper tantrum” Imbal hasil pasar obligasi AS naik secara signifikan. Hal ini menyebabkan arus keluar yang besar dari mata uang berimbal hasil lebih tinggi, yang kemudian jatuh terhadap dolar AS. Hasilnya adalah defisit transaksi berjalan yang tinggi dan inflasi yang tinggi, yang kemudian memaksa bank sentral untuk menaikkan suku bunga, yang pada gilirannya membuat perekonomian terhenti di banyak negara. Sepuluh tahun setelah seorang ekonom Goldman Sachs menciptakan akronim positif “BRIC”, seorang bankir investasi yang tidak kurang akal daripada Morgan Stanley menemukan kelompok “Fragile Five” sepuluh tahun kemudian, dimulai dengan Brasil, Indonesia, Afrika Selatan, India dan Turki terdiri. Berdasarkan kriteria ini, “Pahlawan Rapuh” baru diumumkan berulang kali di tahun-tahun berikutnya. 2017 melihat pembaruan kelima yang rapuh Ini menyatukan Meksiko dan Kolombia bersama dengan Afrika Selatan, Turki dan Indonesia. Dalam perlombaan anjing greyhound ini, yang sering diangkat oleh media, sering diabaikan bahwa banyak negara berkembang Ini telah meningkatkan cadangan devisanya sejak 2013 dan lebih baik mempersenjatai diri melawan pergerakan pelarian modal.

Meskipun istilah ini menarik, instruksi (implisit) untuk tindakan lebih berbahaya daripada bermanfaat bagi investor. Rekomendasi jual aktual untuk lima pasar ini pada tahun 2013 memicu gelombang penjualan lain di pasar saham dan obligasi Brasil dan pasar negara berkembang (dan dengan demikian mata uang). Arus keluar terus berlanjut hingga akhir 2016. Tapi apa yang terjadi setelah 2016? Ketika sentimen terhadap Brasil berada pada titik terburuknya, pasar saham memulai pemulihan besar-besaran. Seperti yang ditunjukkan pada salah satu grafik di atas, saham Brasil naik 72 persen pada tahun 2016 dari perspektif investor euro. Jadi siapa pun yang menjual setelah Fragile Five Fright turun pada waktu yang salah.

Jadi investor tentu saja harus memperhatikan kelemahan di pasar negara berkembang, tetapi tidak menganggapnya sebagai petunjuk untuk mengambil tindakan. Karena penurunan harga sering didorong oleh suasana hati dan karena itu terlalu tinggi. Dan pada saat harga rendah, seringkali ada sedikit perbedaan antara cerita perusahaan individu – jika ragu, apa yang dapat dengan cepat diubah menjadi uang tunai dijual. Kekeringan yang berkepanjangan untuk saham Brasil memiliki efek yang sama pada penilaian. Bahkan hari ini, setelah berjalan luar biasa pada tahun 2022, saham Brasil rata-rata murah. A (TTM) P/E 16,5 di MSCI World dan 9,6 di MSCI Emerging Markets dibandingkan dengan P/E 5,5 di MSCI Brazil.

Pada tingkat ini, risiko kerapuhan muncul dengan cara yang berbeda. Berbicara tentang risiko kerapuhan: taruhannya terlalu nyata untuk Brasil: pertumbuhan PDB harus menjadi 2,8 persen yang terhormat tahun ini, menurut perkiraan. Bank Dunia menjadi 0,3 persen pada tahun 2023. Pertumbuhan produktivitas yang rendah, sistem pajak yang kompleks, dan prospek peningkatan intervensi pemerintah dalam perekonomian di bawah Lula semuanya tidak membantu. Namun, risiko ini diimbangi oleh harga komoditas yang lebih tinggi, tingkat utang yang masih dapat diterima (80 persen dari PDB) dan inflasi yang relatif rendah, hanya 7,7 persen. Berbicara tentang inflasi: Setelah dua belas langkah suku bunga berturut-turut dari Maret 2021, suku bunga utama Brasil adalah 13,75%. Melihat ke belakang, apa yang merugikan ekonomi sudah jelas: Bahkan setelah kenaikan suku bunga keenam berturut-turut di AS pada 2 November menjadi 3,75 hingga 4,0 persen (kenaikan keempat 75 basis poin berturut-turut!), Brasil masih menjadi yang terdepan. . Hekilandia (ekonom). Ini memberi Banco Central do Brasil ruang lingkup untuk memberikan stimulus penting bagi ekonomi yang goyah pada tahun 2023 – tanpa membalikkan carry trade, yang masih menjadi sumber kehidupan ekonomi Brasil.